XX信托-丰益11号江苏阜宁集合资金信托计划︱信托产品-信托易

测评报告
产品资料

风险评分：

7.62分

说明：评分范围为0-10分，评分越高，表示风险越低。大多数固定收益信托/基金资管产品的风险测评评分为5-8分。10分并不表示没有风险，只表示风险很低。

风险评级：

风险较低

说明：风险评分>=8分，风险很低；风险评分>=7分，风险较低；风险评分>=6分，风险中等；风险评分>=5分，风险较高；风险评分<5分，风险很高。

风险点评：

        融资主体：融资主体的净资产适中，资产负债率很低。融资主体评分为8.77分，实力很强。
        还款来源：第1还款来源为经营性收入，还款方年销售收入较低，年利润适中。还款来源评分为4.04分，还款来源有较大的不确定性。
        抵质押措施：第1抵押物为土地，抵押物金额为4.0058亿元，抵押物所在地为百强县（含百强县级市）城区，地理位置比较一般。抵质押措施的评分为2.77分，抵质押物不够充足。
        担保措施：第1家担保方为与融资主体及其母公司、实际控制人没有关联关系的公司，担保方净资产适中，资产负债率较高。第2家担保方为与融资主体及其母公司、实际控制人没有关联关系的公司，担保方净资产一般，资产负债率较低。担保措施的评分为7.06分，担保措施比较强大。
        考虑到政府的隐性担保，综合来看，该产品的最终风险评分为7.62分，风险评级为风险较低。

风险调整后的收益评分：

<300万：8.92 分； >=300万：8.62分

说明：评分范围为0-10分，评分越高，表示风险调整后的收益越高。大多数固定收益信托/基金资管产品风险调整后的收益评分为5-8分。当评分为“0”时，代表的值为小于等于0的整个区间，当得分为“10”时，代表的值为大于等于10的整个区间。

投资建议：

该产品风险评分为7.62，风险较低，适合风险偏好较低的投资者。100-300万的份额经风险调整后的收益评分为8.92，收益很高，推荐购买；300万及以上的份额经风险调整后的收益评分为8.62，收益很高，推荐购买。

融资主体信息：

融资方：江苏开源投资发展有限公司
江苏开源投资发展有限公司（国有 + AA评级）, 注册资本111000万元。股权由江苏省阜宁经济开发区管理委员会100%持有，江苏省阜宁经济开发区管理委员会，是盐城市阜宁县政府的职能管理部门，主管区域内国有资产运营。江苏开源是阜宁县重要的市政基础设施建设和投融资主体，在阜宁县发展中具有重要地位，得到了阜宁县政府在资产划转、项目回购和财政补贴等方面的大力支持。 2018年公司资产总额为106.8亿元，净资产76.09亿。
公司于2017年8月3日发行公司债“17 江苏开投债”，总计规模15亿元，鹏元资信给予公司AA评级，评级展望为稳定，将于2024/8/3到期（债券存续期间覆盖信托期间）

还款来源：

资金投向:
      受让江苏开源投资发展有限公司合法享有的江苏海鑫新能源发展有限公司49%股权收益权，融资人将获得的转让价款用于江苏开源新能源光伏发电示范项目建设。
第一还款来源：融资方收入
      公司作为阜宁经开区重要的基础设施建设主体，其营业收入主要来源于委托代建业务，2018 年公司实现营业收入 2.09 亿元，较上年下降 11.08%，主要系委托代建收入下降所致。毛利率方面，2018 年公司综合毛利率较上年上升 0.94个百分点，主要系当年公司担保业务毛利率较高，对整体经营毛利水平有一定拉升。期间费用方面，公司财务费用主要由政府承担，2018 年政府承担的利息支出为 1.44 亿元。2018 年公司获得政府财政补贴合计 0.76 亿元，其中主要为运营补助 0.75 亿元及农村公路建设补助资金 127.54 万元，进一步补充了公司的盈利能力，全年实现利润总额 1.70 亿元，公司盈利中很大一部分来源于政府补助。
地区经济 阜宁县,属江苏省盐城市所辖县之一。 2018年末，全市资质以上建筑业企业112家，全年实现建筑业总产值393.44亿元，比上年增长9%。2018年，全县实现地区生产总值（GDP）482.83亿元，比上年增长5.3%。2018 年全县完成一般公共预算收入27.7亿元，同比增长6.0%,财政状况良好，在江苏省盐城市各县区中排名第四。
用款项目分析
      项目名称：江苏开源新能源光伏发电示范项目
      项目选址：江苏省阜宁县经济开发区
      项目实施计划：本次江苏开源新能源光伏发电示范项目建设工程包括江苏开
      源投资发展有限公司厂房屋顶光伏发电系统内的涉及、设备制造、采购安装、调试并网发电和相应技术服务等内容。目前项目已完成主设备招投标及采购、初步设计及施工图涉及、其他设备、材料采购及土建基础施工等工作。根据本项目监理公司出具的工程进度报告，截止 2019 年 8 月 30 日，项目工程建设进度已达到 60%。

抵质押措施：

第一抵押物：土地抵押
      融资人江苏开源和担保人江苏海鑫为本次融资提供了土地抵押，本息抵押率不超过50%。
      抵押物地块一（阜国用(2010)第003086号）持有人为融资人江苏开源；地块位于阜宁县城东北区，希望路东侧，临近阜宁城东汽车客运站，交通便利，周边住宅环境成熟，商业环境较优，地块北侧是当地最大的汽配城之一。地块一评估价值为5723万元。
      抵押物地块二（阜国用(2013)第006892号）
      抵押物地块三（阜国用(2014)第005543号）
      两块土地持有人为担保人江苏海鑫；两块土地地理位置相近，位于阜宁县城南郊区，富士康大道和苏州路交界处，临近G204国道与金沙湖旅游区，周边住宅较多，处于必余社区和桃园社区的中心位置，整体地势平坦。地块二评估价值为21899万元。地块三评估价值为12436万元。
      三块土地总评估价值为40058万元。地块为住宅及商业性质。

担保措施：

第一担保方：阜宁县城市投资发展有限责任公司
      阜宁县城市投资发展有限责任公司（国有 + 主体AA&债券AAA评级），实际控制人为阜宁县人民政府，注册资本65000万元。阜宁城投是阜宁县市政工程建设的主要实施主体，具体负责城市基础设施及配套设施建设、城市存量土地开发经营、重大项目资金筹措及投入、保障性住房开发建设以及承担市政府招商引资主体和对外合资合作平台等工作。截止2018年末，阜宁城投总资产为188.8亿元，2018年实现营业收入19.20亿元。公司与阜宁县人民政府签订保障性住房回购协议，根据市场化操作模式规定建设要求、建设面积、成本加成比例安排等，确保公司安置房收入来源稳定。
第二担保方：江苏海鑫新能源发展有限公司
      江苏海鑫新能源发展有限公司（国有+主体AA评级），实际控制人为阜宁县人民政府国有资产监督管理办公室，实际控制人为阜宁县财政局。注册资本161637.15万元。江苏海鑫作为阜宁县重要的基础设施投融资和建设主体之一，主要负责阜宁经开区内工业厂房、保障性住房及其他市政配套设施的投资建设业务。财政补助和资产注入等方面获得较大的外部支持。
      根据鹏元资信2018年11月15日评级，公司主体信用评级为AA。整体而言，担保人资信较好，具有良好的担保能力。