央企信托-新然49号四川遂宁集合资金信托计划︱信托产品-信托易

测评报告
产品资料

风险评分：

6.06分

说明：评分范围为0-10分，评分越高，表示风险越低。大多数固定收益信托/基金资管产品的风险测评评分为5-8分。10分并不表示没有风险，只表示风险很低。

风险评级：

风险中等

说明：风险评分>=8分，风险很低；风险评分>=7分，风险较低；风险评分>=6分，风险中等；风险评分>=5分，风险较高；风险评分<5分，风险很高。

风险点评：

        融资主体：融资主体的净资产适中，资产负债率较低。融资主体评分为7.57分，实力较强。
        还款来源：第1还款来源为经营性收入，还款方年销售收入较低，年利润适中。还款来源评分为4.12分，还款来源有较大的不确定性。
        抵质押措施：第1抵押物为土地，抵押物金额为3.265亿元，抵押物所在地为其他地区地级市城区，地理位置比较一般。第1质押物为应收账款，质押物金额为3亿元。债务方净资产适中，资产负债率较低，债务方为地方政府融资平台，当地政府一般预算财政收入适中。抵质押措施的评分为4.15分，抵质押物不够充足。
        担保措施：第1家担保方为与融资主体及其母公司、实际控制人没有关联关系的公司，担保方净资产适中，资产负债率较高。担保措施的评分为4.55分，担保措施比较不足。
        综合来看，该产品的最终风险评分为6.06分，风险评级为风险适中。

风险调整后的收益评分：

<300万：7.06 分； >=300万：6.86分

说明：评分范围为0-10分，评分越高，表示风险调整后的收益越高。大多数固定收益信托/基金资管产品风险调整后的收益评分为5-8分。当评分为“0”时，代表的值为小于等于0的整个区间，当得分为“10”时，代表的值为大于等于10的整个区间。

投资建议：

该产品风险评分为6.06，风险适中，适合风险偏好中等的投资者。100-300万的份额经风险调整后的收益评分为7.06，收益较高，值得购买；300万及以上的份额经风险调整后的收益评分为6.86，收益较高，值得购买。

融资主体信息：

融资方：遂宁市天泰旅游投资开发有限公司
遂宁市天泰旅游投资开发有限公司是由遂宁市天泰实业有限责任公司和遂宁兴业资产经营公司出资组建的有限责任公司，于 2010 年 01 月 08 日成立。公司是遂宁市天泰实业有限责任公司控股子公司，主要负责旅游投资开发和基础设施项目建设相关工作。公司负责的观音湖景区属于 AAAA 景区，在建项目包括世界荷花博览园核心区（圣莲岛）项目、遂宁市船山区大中型水库移民避险解困项目、遂宁市观音湖下穿隧道建设项目等。
2016 年至 2019 年 3 月，融资人资产总额分别为 41.41 亿元、74.19 亿元、74.32 亿元和79.83 亿元，所有者权益分别为 14.03 亿元、37.14 亿元、41.43 亿元和 41.76亿。总资产与所有者权益均呈上升趋势。

还款来源：

资金投向:
      信托资金用于受让融资人享有的对遂宁市天泰实业有限责任公司（AA发债主体），标的债权覆盖本金不低于1.5倍。融资人将获得的信托资金用于补充流动资金。
第一还款来源：融资方收入回购
      2016 年至 2018 年，融资人营业收入分别为 43,222.72 万元，48,563.02 万元和50,991.18 万元，从 2017 年开始，融资人营业收入大幅增加，主要是融资人承担了更多的基础设施项目结转收入所致。 2016 年至 2018 年，融资人利润总额分别为 8,042.47 万元，13,218.91 万元和42,868.70万元，从 2017 年开始融资人负责更多的基础设施项目，利润总额也随着营业收入的增加显著增长。
      2019 年 1 至 3 月，融资人营业收入为 111.12 万元，利润总额为 3,363.23 万元，主要是基础设施项目结算周期较长。
项目区位情况
      交易对手所处地方政府层级为四川省遂宁市，为四川省直管的地级市，下辖2个市辖区、3县。遂宁市位于四川盆地中部腹心，涪江中游，地处川渝经济圈核心地带，距成都仅1.5小时车程。 2018年，遂宁全市实现地区生产总值1221.4亿元，增长8.8%；遂宁市2018年财政收入为61.32亿元，全市可支配收入303.57亿元，财政实力较强.

抵质押措施：

第一抵押物：土地抵押
      抵押人天泰实业提供价评估价值约3.265亿的出让用地抵押，融资规模2亿，抵押率为61.25%。
应收账款
      应收账款折价转让：本次转让的应收账款不低于3亿元，项目规模不超过2亿元；
债务人-遂宁市天泰实业有限责任公司
      2017年9月，根据《遂宁市人民政府关于遂宁市天泰实业有限责任公司增资扩股的函》（遂府函（2017）221 号），将中国农发重点建设基金有限公司 11,000.00万元基金转增公司资本，进行扩股。变更后公司注册资本为 36,000 万元，其中遂宁市人民政府国有资产监督管理委员会出资 25,000 万元，持股比例 69.44%；中国农发重点建设基金有限公司出资 11,000 万元，持股比例 30.56%。
      天泰实业 2016 年、2017 年、2018 年以及 2019 年第一季度的资产负债率如上表所示，分别为 54.15%、48.68%、47.31%和 50%，资产负债率相对较低，偿债能力相对较强。

担保措施：

第一担保方：四川天盈实业有限责任公司
四川天盈实业有限责任公司原名“四川天盈实业股份有限公司”（2012 年 5 月更名），于2008 年 2 月成立，为遂宁市政府国有资产监督管理委员会下属国有独资公司，法定代表人陈联碧，注册资本金 7 亿元人民币，实收资本 7 亿元人民币。
天盈实业 2016 年、2017 年、2018 年以及 2019 年第一季度的资产负债率分别为50.79%、62.05%、62.21%和 63.90%，资产负债率有所上升，但总体尚可。流动比率分别为8.95、6.37、8.54 和 8.32，速动比率分别为 3.22、3.16、4.19 和 3.98，短期偿债能力较强。