央企信托-RX15号济宁任城集合资金信托计划︱信托产品-信托易

测评报告
产品资料

风险评分：

6.76分

说明：评分范围为0-10分，评分越高，表示风险越低。大多数固定收益信托/基金资管产品的风险测评评分为5-8分。10分并不表示没有风险，只表示风险很低。

风险评级：

风险中等

说明：风险评分>=8分，风险很低；风险评分>=7分，风险较低；风险评分>=6分，风险中等；风险评分>=5分，风险较高；风险评分<5分，风险很高。

风险点评：

        融资主体：融资主体的净资产适中，资产负债率较高。融资主体评分为6.45分，实力中等。
        还款来源：第1还款来源为经营性收入，还款方年销售收入较低，年利润一般。还款来源评分为2.19分，还款来源有较大的不确定性。
        抵质押措施：第1抵押物为已建成的房产，抵押物金额为4.51亿元，抵押物所在地为其他地区的县或县级市城区，地理位置不太好。第1质押物为未上市公司股权，质押物金额为6.09亿元。抵质押措施的评分为2.77分，抵质押物不够充足。
        担保措施：第1家担保方为与融资主体及其母公司、实际控制人没有关联关系的公司，担保方净资产适中，资产负债率较高。担保措施的评分为4.22分，担保措施比较不足。
        考虑到政府的隐性担保，综合来看，该产品的最终风险评分为6.76分，风险评级为风险适中。

风险调整后的收益评分：

<300万：7.66 分； >=300万：7.36分

说明：评分范围为0-10分，评分越高，表示风险调整后的收益越高。大多数固定收益信托/基金资管产品风险调整后的收益评分为5-8分。当评分为“0”时，代表的值为小于等于0的整个区间，当得分为“10”时，代表的值为大于等于10的整个区间。

投资建议：

该产品风险评分为6.76，风险适中，适合风险偏好中等的投资者。100-300万的份额经风险调整后的收益评分为7.66，收益较高，值得购买；300万及以上的份额经风险调整后的收益评分为7.36，收益较高，值得购买。

融资主体信息：

融资方：任兴集团
任兴集团有限公司由济宁市任城区国有资产投资管理中心及国开发展基金有限公司出资组建的有限责任公司，注册资本金为189,750.00万元。任兴集团有限公司下辖山东任城融鑫发展有限公司、新农村建设投资有限公司、济宁任兴物业服务有限公司、任兴置业有限公司、任兴建筑有限公司、济宁民间金融街管理有限公司，经营范围涵盖投融资、房地产开发、土地收储、物业管理等多个领域，集团总资产近百亿元。
截止2017年12月末，融资方总资产278.53亿元，总负债174.80亿，所有者权益103.74亿，营业收入为3.09亿元，净利润为1.07亿元。

还款来源：

资金投向:
      信托资金用于受让融资人持有的其控股子公司山东任城融鑫发展有限公司（称“任城融鑫”或“标的公司”）的不低于 7.2%的股权收益权（称“标的股权收益权”），标的股权收益权覆盖本息不低于 1.2 倍。融资人将获得的信托资金用于济宁城市停车场建设项目。
第一还款来源：融资方收入
      截止2017年12月末，融资方总资产278.53亿元，总负债174.80亿，所有者权益103.74亿，营业收入为3.09亿元，净利润为1.07亿元。
      融资人经营收入金额巨大，根据融资人未来三年的收入规划及预测，2019-2021年除政府代建收入以外的回迁安置房、租赁收入、物业管理收入等市场化收入合计分别为 12.48 亿元 13.74 亿元和 15.07 亿元，未来三年市场化收入合计约为 41.29亿元，能够覆盖本次融资本息的偿还。因此，我部认为，融资人对本次信托融资的还款，不依靠财政资金，没有增加政府隐形债务。
区域情况
      任城区是济宁市核心区，是全市政治、经济、文化中心，面积920平方公里，人口116.89万，整体格局半城半乡。任城区地理位置优越，处于济（济宁）―衮（衮州）―邹（邹城）―曲（曲阜）―嘉（嘉祥）城市圈复地，历来为鲁西南重要的商品物质集散地和政治、经济、文化中心，交通方面，京杭运河贯穿南北，新石铁路、日东高速公路贯穿东西，京福高速公路、敬沪铁路近在咫尺，307/105国道在区内十字交汇，形成四通八达的交通网络。综合财力强劲
      全年任城区实现地区生产 601.22亿元，按可比价格计算，同比增长6.8%增长6.8%，三次产业结构为 4.7:36.4:58.9，服务业占比较高。任城区全年完成固定资产投资401.24元，同比增长6.7%。2017年任城区地方综合财力有所增强，全年地方综合财力为91.13亿元，同比增长2.41亿元；2017年任城区实现公共财政收入为61.69亿元，较2016年下降1.14%，其中税收收入为41.75亿元，同比下降4.78%，占公共财政收入比重的67.67%；截至2017年末，政府负债合计55.72亿元，政府债务率61.14%，政府负债率9.27%

抵质押措施：

第一抵押物：土地抵押
本项目融资人任兴集团以其持有的土地或者房产为本项目提供土地抵押担保，融资人前期能提供现有的房屋用于抵押，后续融资人有合适的抵押物或者抵押条件具备之后，会根据本项目的规模及抵押折扣率提供足额的土地或房产作为抵押。根据中证房地产评估造价集团有限公司在 2019 年 5 月 8 日出具的房地产评估报告抵押物总计4.51亿元。
受让股权
受让任兴集团有限公司持有的山东任城融鑫发展有限公司（简称“标的公司”或“任城融鑫”）的不低于7.2%的股权收益权，标的股权收益权覆盖信托计划本息不低于1.2倍（按照净资产评估法进行核算）。

担保措施：

第一担保方：济宁市市中区城建投资有限公司
济宁市市中区城建投资有限公司的实际控制人为济宁市市中区国有资产投资管理中心，在区政府授权范围内开展工作，公司成立于 2007 年 9 月，注册资金为 18.5亿元，公司地址位于济宁市建设路 110 号，具有房地产开发企业资质。
107 年底，公司资产总额 262.64 亿元，同比增长 39.51%，主要系其他应收账款和存货增长所致。公司资产中流动资产占比 95.45%，资产仍以流动资产为主。2017 年底，公司所有者权益合计 83.40 亿元，增长 14.01 亿元，主要系实收资本及未分配利润增长所致。2017 年，任城区国资中心向公司注资 15 亿元，计入实收资本；公司资本公积金 45.63 亿元，减少 4.32 亿元，系子公司划出所致；公司未分配利润 17.32 亿元，占所有者权益的 20.76%，未分配利润占比较高。