国泰元鑫-播瑞2号专项资产管理计划︱信托产品-信托易

测评报告
产品资料

风险评分：

6.93分

说明：评分范围为0-10分，评分越高，表示风险越低。大多数固定收益信托/基金资管产品的风险测评评分为5-8分。10分并不表示没有风险，只表示风险很低。

风险评级：

风险中等

说明：风险评分>=8分，风险很低；风险评分>=7分，风险较低；风险评分>=6分，风险中等；风险评分>=5分，风险较高；风险评分<5分，风险很高。

风险点评：

        融资主体：融资主体的净资产适中，资产负债率较高。融资主体评分为6.26分，实力中等。
        还款来源：第1还款来源为应收账款，应收账款金额比较充足，债务方为地方政府，当地政府一般预算财政收入较低。还款来源评分为4.21分，还款来源有较大的不确定性。
        担保措施：第1家担保方为有直接或间接股权关联的公司，担保方净资产一般，资产负债率较低。第2家担保方为与融资主体及其母公司、实际控制人没有关联关系的公司，担保方净资产较低，资产负债率较低。担保措施的评分为6.64分，担保措施比较不错。
        考虑到政府的隐性担保，综合来看，该产品的最终风险评分为6.93分，风险评级为风险适中。

风险调整后的收益评分：

<300万：8.43 分； >=300万：7.93分

说明：评分范围为0-10分，评分越高，表示风险调整后的收益越高。大多数固定收益信托/基金资管产品风险调整后的收益评分为5-8分。当评分为“0”时，代表的值为小于等于0的整个区间，当得分为“10”时，代表的值为大于等于10的整个区间。

投资建议：

该产品风险评分为6.93，风险适中，适合风险偏好中等的投资者。100-300万的份额经风险调整后的收益评分为8.43，收益很高，推荐购买；300万及以上的份额经风险调整后的收益评分为7.93，收益较高，值得购买。

融资主体信息：

融资方：遵义市播州区国有资产投资经营（集团）有限责任公司
公司是遵义市播州区重要的城市基础设施建设主体，主要从事播州区范围内的基础设施、安置房、标准化厂房建设、土地开发整理等业务，遵义市播州区人民政府是播州国投的实际控制人。公司基础设施建设业务由公司本部负责。公司与遵义市播州区人民政府签署了《委托代建合同》，项目建设的前期费用、建设成本、融资费用及应缴税费等各项支出主要来自于自有资金及银行借款。待项目完工后，公司将完工项目一次性移交至遵义市播州区人民政府，并由遵义市播州区人民政府分期支付结算款。
截至2017年6月末，公司合并报表范围总资产250.00亿元，资产负债率为63.09%。2016年实现主营业务收入7.40亿元，净利润1.64亿元。公司近三年营业收入分别是4.10亿元、5.85亿元、7.40亿元，净利润分别为1.54亿元、1.86亿元和1.64亿元。2014-2016年流动比率分别为5.89、4.27、11.04.短期偿债能力强。

还款来源：

资金投向:
      本计划募集资金用于认购播州国投对遵义市播州区人民政府因“政府购买服务”而产生的6.7195亿元的应收账款债权。
第一还款来源：播州区政府对应收账款的回款
      本资管计划资金3.5亿元用于购买播州国投对遵义市播州区人民政府因“政府购买服务”而产生的6.7195亿元的应收账款债权，经编号为遵县发改社会审[2016]62号《县发展改革局关于遵义象山森林旅游基础设施建设项目立项的批复》文件审批，遵义市播州区人民政府用“政府购买服务”的方式同意遵义市播州区林业局（以下简称“播州林业局”）实施遵义象山森林旅游基础设施建设项目，并作为此项目的购买主体。播州林业局通过招标的采购方式，确认播州国投作为遵义象山森林旅游基础设施建设项目的承建主体。因此根据播州林业局与播州城投签署的《政府购买服务协议》，播州城投可向播州林业局确权，享有对遵义市播州区人民政府的应收账款债权。此笔“政府购买服务”的资金已经划入遵义市播州区人民政府财政性资金，已在财政预算中统筹安排，并将在《政府购买服务协议》约定的期限内按照约定支付计划逐年纳入未来年度本级财政预算支出管理。
播州区经济概况
      近年来，播州区经济保持较快增长，在遵义市辖区县中处于上游水平。2016年，播州区实现地区生产总值（GDP）273.74亿元，同比增长14.7%。 2014-2016年，播州区公共财政预算收入分别为16.55亿元、19.21亿元和16.75亿元，2016年同口径增长12.5%。税收收入在公共预算收入中占比较大，2014-2016年占比均超过70%，较高的税收占比使得播州区的公共财政预算收入具有一定的稳定性。
      2014-2016年，播州区政府性基金收入分别为9.14亿元、7.44亿元和7.89亿元，政府性基金收入主要为土地出让金。上级补助收入是财政收入的重要组成部分，2014-2016年，上级补助收入分别为28.00亿元、32.72亿元和28.99亿元，对地方财政实力的贡献较大。

抵质押措施：

计划认购的应收账款对应的“政府购买服务”资金已经划入遵义市播州区人民政府财政性资金，已在财政预算中统筹安排，并将在《政府购买服务协议》约定的期限内按照约定支付计划逐年纳入未来年度本级财政预算支出管理。

担保措施：

第一担保方：遵义市播州区城市建设投资经营有限公司
      遵义市播州区城市建设投资经营有限公司是经遵义市播州区工商行政管理局核准登记注册的企业法人。担保人按照《中华人民共和国公司法》、《遵义市播州区城市建设投资经营有限公司公司章程》（以下简称“《公司章程》”）及其他法律法规的规定进行规范运作，拥有较为完善的治理结构。担保人依法设立了董事会、监事会，聘任了经营管理层，并依据《公司章程》行使各自的职权。
      2014-2016年末，担保人资产总额分别为600,393.41万元、1,029,744.24万元和2,366,416.82万元，资产规模呈逐年增长的趋势，三年平均复合增长率达到98.53%。其中，2015年末的资产总额较2014年末增长了71.51%，主要系原股东遵义县国有资产管理局以实物出资，增加注册资本人民币151,570.83万元以及当年新增借款较多所致；2016年末的资产总额较2015年末增长了129.81%，主要系实际控制人播州区人民政府以实物出资，增加资本公积816,126.10万元以及当年新增借款较多所致。
第二担保方：贵州钟山开发投资有限责任公司
      公司系根据遵义市人民政府 “遵府函［2011］155号”文件批复成立，由遵义市人民政府投资组建的国有独资公司。遵义市人民政府授权遵义市苟江冶金循环经济工业园区管委会（以下简称“苟江冶金管委会”）代为履行出资人职责。公司成立于2011年8月，截至2016年9月30日，公司注册资本10,000.00万元，实收资本的10,000.00万元，遵义市人民政府为公司唯一股东和实际控制人。
      2014-2016年9月份，公司总资产分别为53.77亿元、61.20亿元及77.67亿元；营业收入分别为1.79亿元、0.58亿元及0.27亿元；净利润分别为1.32亿元、1.10亿元及0.52亿元。资产负债率分别为26.65%、33.98%、46.30%，流动比率分别为1.86、2.20、1.71，速度比率分别为1.34、2.20、1.71，长期偿债能力及短期偿债能力均较强。