长安资产-侗乡投资专项资产管理计划︱信托产品-信托易

测评报告
产品资料

风险评分：

7.12分

说明：评分范围为0-10分，评分越高，表示风险越低。大多数固定收益信托/基金资管产品的风险测评评分为5-8分。10分并不表示没有风险，只表示风险很低。

风险评级：

风险较低

说明：风险评分>=8分，风险很低；风险评分>=7分，风险较低；风险评分>=6分，风险中等；风险评分>=5分，风险较高；风险评分<5分，风险很高。

风险点评：

        融资主体：融资主体的净资产一般，资产负债率较低。融资主体评分为7分，实力较强。
        还款来源：第1还款来源为应收账款，应收账款金额比较充足，债务方为地方政府，当地政府一般预算财政收入较低。第2还款来源为经营性收入，还款方年销售收入较低，年利润适中。还款来源评分为4.15分，还款来源有较大的不确定性。
        担保措施：第1家担保方为与融资主体及其母公司、实际控制人没有关联关系的公司，担保方净资产适中，资产负债率较低。担保措施的评分为6.1分，担保措施比较不错。
        考虑到政府的隐性担保，综合来看，该产品的最终风险评分为7.12分，风险评级为风险较低。

风险调整后的收益评分：

<300万：8.12 分； >=300万：7.62分

说明：评分范围为0-10分，评分越高，表示风险调整后的收益越高。大多数固定收益信托/基金资管产品风险调整后的收益评分为5-8分。当评分为“0”时，代表的值为小于等于0的整个区间，当得分为“10”时，代表的值为大于等于10的整个区间。

投资建议：

该产品风险评分为7.12，风险较低，适合风险偏好较低的投资者。100-300万的份额经风险调整后的收益评分为8.12，收益很高，推荐购买；300万及以上的份额经风险调整后的收益评分为7.62，收益较高，值得购买。

融资主体信息：

融资方：侗乡投资
贵州侗乡投资发展有限责任公司成立于2015 年06 月10 日，由黔东南州国有资产管理委员会100%控股，公司注册资本5 亿元，是贵州侗乡大健康产业示范区建设及经营主体，主营业务包括市政基础设施及土地开发等。截至2016 年底，公司总资产52.53 亿，净资产34.09 亿，负债率35.12%，负债率较低，经营状况良好。

还款来源：

资金投向:
      资金向贵州侗乡投资发展有限责任公司受让黔东南州市政项目收益权。
第一还款来源：
      根据委托单位提供的本次贵州侗乡大健康示范区洛贯片区整体城镇化建设项目（一期）的实施委托代建合同，本项目的所有收益均归黔东南州人民政府。贵州侗乡投资发展有限责任公司的借款偿还资金来源于项目实施的总收益，且纳入黔东南州人民政府的财政预算年报，按照投资回购方式逐年支付给贵州侗乡投资发展有限责任公司。
区域简介
      2015 年4 月20 日，贵州省人民政府批准在黔东南州设立贵州侗乡大健康产业示范区。（设立批复见附件）示范区建设规划控制面积暂定 98 平方公里，核心区位于黔、湘、桂三省区结合部的黔东南州从江县洛香镇、贯洞镇和黎平县肇兴镇。示范园区以健康产业为主题，涵盖与健康相关的文化旅游服务产业、医药医疗产业、有机食品产业以及养老等产业。
      2016 年1-12 月，黔东南州财政总收入完成148.87 亿元，同比增长 3.63%。其中：公共财政预算收入完成110.86 亿元，同比增长7.41%。 2016 年1-12 月，黔东南州一般公共预算支出完成376.82 亿元，同比增支19.59 亿元，增长5.48%。其中：五项支出（一般公共服务支出、农林水事务、教育、医疗卫生与计划生育、社会保障和就业）共283.45 亿元，同比增长8.16%。
      侗乡投资作为贵州侗乡大健康产业示范区的项目建设单位，主要是推进贵州侗乡大健康示范区洛贯片区的整体城镇化建设，因此该公司盈利能力一般。

抵质押措施：

应收账款质押：
桐乡投资以其持有对贵州侗乡大健康示范区管委会的6.86 亿元应收账款质押。

担保措施：

第一担保方：凯宏资产
黔东南州凯宏资产运营有限责任公司成立于2005 年12 月26 日，由黔东南苗族侗族自治州国有资产监督管理委员会100%控股，注册资本为3 亿元人民币，公司作为黔东南州重要的城市基础设施建设主体，业务具有较强的专营性，得到了当地政府的大力支持。
截至2016 年底，公司总资产354.38 亿元，净资产176.43 亿元， 2016 年营业收入24.32 亿元，营业外收入3.41 亿元，盈利能力强。凯宏资产发行金额14 亿元、期限10 年的“16 凯宏债”或“16 凯宏专项债”，2017.8.25 东方金城评定其主体AA、债项AA。2017.9.19 经联合资信评定，主体评级AA。