西部信托-六盘水开投债权收益权投资集合资金信托计划︱信托产品-信托易

测评报告
产品资料

风险评分：

6.58分

说明：评分范围为0-10分，评分越高，表示风险越低。大多数固定收益信托/基金资管产品的风险测评评分为5-8分。10分并不表示没有风险，只表示风险很低。

风险评级：

风险中等

说明：风险评分>=8分，风险很低；风险评分>=7分，风险较低；风险评分>=6分，风险中等；风险评分>=5分，风险较高；风险评分<5分，风险很高。

风险点评：

        融资主体：融资主体的净资产较高，资产负债率适中。融资主体评分为8.11分，实力很强。
        还款来源：第1还款来源为应收账款，应收账款金额比较充足，债务方净资产较低，资产负债率很低，债务方为地方政府融资平台，当地政府一般预算财政收入适中。第2还款来源为经营性收入，还款方年销售收入较低，年利润一般。还款来源评分为6.59分，还款来源有一定保障。
        抵质押措施：第1抵押物为土地，抵押物金额为2.85亿元，抵押物所在地为其他地区的县或县级市城区，地理位置不太好。抵质押措施的评分为0.35分，抵质押物不够充足。
        担保措施：第1家担保方为与融资主体及其母公司、实际控制人没有关联关系的公司，担保方净资产适中，资产负债率较低。担保措施的评分为6.32分，担保措施比较不错。
        综合来看，该产品的最终风险评分为6.58分，风险评级为风险适中。

风险调整后的收益评分：

<300万：7.08 分； >=300万：6.78分

说明：评分范围为0-10分，评分越高，表示风险调整后的收益越高。大多数固定收益信托/基金资管产品风险调整后的收益评分为5-8分。当评分为“0”时，代表的值为小于等于0的整个区间，当得分为“10”时，代表的值为大于等于10的整个区间。

投资建议：

该产品风险评分为6.58，风险适中，适合风险偏好中等的投资者。100-300万的份额经风险调整后的收益评分为7.08，收益较高，值得购买；300万及以上的份额经风险调整后的收益评分为6.78，收益较高，值得购买。

融资主体信息：

融资方：六盘水开投
      六盘水市开发投资有限公司（以下简称“六盘水开投”）是六盘水市财政局于2004年5月出资设立的国有独资公司，初始注册资本为2000万元人民币，由六盘水市国有资产监督管理委员会代表政府履行出资人责任。2010年12月，公司注册资本增至74849万元。2016年2月，公司股东变更为六盘水市经济和信息化委员会（以下简称“六盘水经信委”）。2016年12月5日，董事会同意中国农发重点建设基金有限公司投资入股16500万元。截至目前，公司注册资本为91349万元人民币，六盘水市经信委是公司最大股东，六盘水市政府是公司实际控制人。六盘水开投也是六盘水市最大的政府融资平台。企业性质为有限责任公司，主要经营范围：项目投融资、项目管理建设、项目代建、资产管理、土地开发与整理。
      六盘水开投作为六盘水市最重要的市级国有资产运营主体，在资产划拨、财政补贴等方面能够得到政府的大力支持。2016年年底公司总资产为432亿元，负债为225亿元，资产负债率为52%。公司分别在2012、2014、2016发行了三期债券，主体及债项评级均为AA，最近一期的债项评级为AAA，自身信用状况良好，融资渠道通畅，公司筹集资金能力较强，合作金融机构众多。
      根据银监会2016年四季度《地方政府融资平台贷款统计表》（银行模板），六盘水开投为政府融资平台名单内企业，风险定性为全覆盖。六盘水开投也是六盘水市最大的政府融资平台，是六盘水市重要的投资主体、融资载体和建设实体。

还款来源：

资金投向:
      受让六盘水开投对六盘水城投的应收账款，信托资金最终用于六盘水市凤凰路东段道路工程的工程款。
第一还款来源：六盘水开投回购
      公司营业收入和利润仍主要来自于基础设施建设业务。公司为六盘水市重要的基础设施建设主体，继续从事六盘水市的基础设施建设，业务具有较强的区域专营性。
      公司具有实际的经营性业务，2016年主营业务收入为69896.24万元，毛利率为15.21%。主营业务中，BT的的收入占比最高，达到90.84%。因此公司作为六盘水市的投资主体、融资载体和建设实体，具有实际经营性业务、经营性资产及稳定的经营性现金流。
      公司的营业外收入主要来源于财政补贴，2016年度财政补贴为23,749.68 万元，这是因为公司作为六盘水市主要的基础设施投资及建设主体，近年来承担了大量的基础设施建设工程，经营规模和实力不断壮大，各级政府不断加大对发行人项目建设的补贴力度。发行人补贴具有可持续性。
第二还款来源：六盘水城投对应收账款的回款
      根据六盘水城投公司章程，公司性质为国有独资公司，六盘水城投不设股东会，唯一股东为六盘水市国有资产监督管理委员会，六盘水市国资委代表市政府履行出资人职责，行使了解公司经营状况和财务状况、对公司增加或者减少注册资本作出决议、对公司发行债券作出决定、对公司对外担保事项作出决议等权利，承担遵守公司章程、按期缴纳认缴出资、依认缴的出资额承担公司债务等义务。
      截止到2016年年末，公司总资产达29.56亿元，较上年的9.72亿元大幅度上涨，2016年底公司负债规模5.93亿元，净资产23.63亿元。全年实现净利润19.93亿元，对政府补贴的依赖性极大。
所在地的财政实力情况
      2016年以来，六盘水市经济保持较快增长，经济实力仍较强。2016年，六盘水市实现地区生产总值1313.70亿元，按可比价格计算，同比增长12.0%；地区生产总值在贵州省各市(州)中排名第四位。同期，六盘水市人均地区生产总值45325 元。2016年，六盘水市固定资产投资为1357.77亿元，同比增长22.0%，以工业和基础设施投资为主，对经济增长贡献较大。
      2016年，六盘水市财政收入为354.90亿元，仍以一般公共预算收入和上级补助收入为主。2016年，六盘水市一般公共预算收入占财政收入的比例为37.67%；上级补助收入占财政收入的比例为43.35%。一般公共预算收入为133.69亿元，同比增长3.72%，增速较去年同期增长2.09个百分点。同期，六盘水市完成税收收入94.81亿元，在一般公共预算收入中占比为70.92%。从税收结构上看，2016年，六盘水市税收收入以增值税、营业税、土地增值税、耕地占用税和契税为主，五税合计在税收收入中占比为73.86%。2016年，六盘水市土地和房地产相关税种2合计为53.88亿元，占税收收入比重为56.83%，六盘水市税收收入对房地产行业存在一定依赖。

抵质押措施：

应收账款转让
六盘水开投、六盘水城投、西部信托签署《债权转让协议》确认六盘水开投将该笔标的应收债权转让给西部信托，六盘水开投与西部信托签署《债权回购协议》，由六盘水开投回购该笔债权。
第一抵押物：土地抵押
贵州新红桥开发投资有限公司（以下简称新红桥公司）提供两块出让用地抵押，面积合计185亩，评估价值约2.85亿元。

担保措施：

第一担保方：六盘水交投
      六盘水市交通投资开发有限责任公司是经市人民政府批准，于2012年1月13日注册成立的国有独资企业（组织机构代码：58728920-1），注册资本11000万元。由市人民政府授权市财政局履行出资人职责。
      2016年2月25日，股东由六盘水市财政局变更为六盘水市经济与信息化委员会。作为六盘水市交通基础设施建设领域的专业国有企业和投融资主体，根据六盘水市对发行人的职能和定位，经过多年发展，发行人逐步形成了包括工程收入、租赁收入和管理费收入在内的多元化经营模式。
      截止2015年12月31日，六盘水市交通投资开发有限责任公司总资产达到241.83亿元、净资产179.38亿、负债率25.82％。根据银监会2016年四季度政府平台名单查询情况，六盘水交投为政府融资平台，平台风险定性为现金流无覆盖，非退出类。