中泰信托-祥泰3号集合资金信托计划︱信托产品-信托易

测评报告
产品资料

风险评分：

5.85分

说明：评分范围为0-10分，评分越高，表示风险越低。大多数固定收益信托/基金资管产品的风险测评评分为5-8分。10分并不表示没有风险，只表示风险很低。

风险评级：

风险较高

说明：风险评分>=8分，风险很低；风险评分>=7分，风险较低；风险评分>=6分，风险中等；风险评分>=5分，风险较高；风险评分<5分，风险很高。

风险点评：

        融资主体：融资主体的净资产一般，资产负债率很高。融资主体评分为4.53分，实力较弱。
        还款来源：第1还款来源为经营性收入，还款方年销售收入较低，年利润适中。还款来源评分为3.46分，还款来源有较大的不确定性。
        抵质押措施：第1质押物为未上市公司股权，质押物金额为30.21亿元。抵质押措施的评分为7.26分，抵质押物比较充足。
        担保措施：第1家担保方为与融资主体及其母公司、实际控制人没有关联关系的公司，担保方净资产较低，资产负债率较低。担保措施的评分为3.57分，担保措施比较不足。
        综合来看，该产品的最终风险评分为5.85分，风险评级为风险较高。

风险调整后的收益评分：

<300万：6.65 分； >=300万：6.35分

说明：评分范围为0-10分，评分越高，表示风险调整后的收益越高。大多数固定收益信托/基金资管产品风险调整后的收益评分为5-8分。当评分为“0”时，代表的值为小于等于0的整个区间，当得分为“10”时，代表的值为大于等于10的整个区间。

投资建议：

该产品风险评分为5.85，风险较高，适合风险偏好较高的投资者。100-300万的份额经风险调整后的收益评分为6.65，收益较高，值得购买；300万及以上的份额经风险调整后的收益评分为6.35，收益较高，值得购买。

融资主体信息：

融资方：开源集团
毕节市开源建设投资（集团）有限公司为国有独资公司，经联合资信评估有限公司综合评定，公司主体长期信用等级为AA，债券信用等级为AA，展望稳定；开源集团是公开发债主体，已发行规模为13亿元的企业债券。

还款来源：

资金投向:
信托资金用于受让开源集团持有的天河城建100%的股权对应的股权收益权（以下或简称“标的股权收益权”），开源集团将所得信托资金用于“七星关区2016年西客站片区城市棚户区改造项目”、“七星关区2016年倒天河周边城市棚户区改造项目”和“七星关区2016年草堤片区城市棚户区改造项目”的建设。信托期限届满，由开源集团溢价回购标的股权收益权，从而实现信托计划的退出。
第一还款来源：开源集团的经营收入
截至2016年12月31日，开源集团资产总额为3,713,820.26万元，负债总额为1,911,961.44万元，公司资产负债率为51.48%。公司2016年取得营业总收入133,123.92万元，取得营业利润2,531.86万元，利润总额分别为34,260.04万元，净利润32,174.09万元。

抵质押措施：

股权收益权标的公司――毕节市天河城建开发投资有限公司
天河城建为开源集团100%控股的全资子公司，注册资本1亿元。根据公司2016年审计报告，截至2016年末，公司实收资本1亿元，即全部注册资本已实缴到位。
根据天河城建2016年经审计的审计报表，截至2016年末，天河城建净资产为604,158.62万元，按净资产估算，公司100%股权价值为604,158.62万元。考虑到股权收益权存在一定变现风险，从审慎角度考虑，项目组拟在天河城建100%股权价值的基础上折算其股权收益权价值，金额=604,158.62万元×50%，约为302,079.31万元。本信托计划将以10亿元信托资金用于受让上述天河城建100%股权对应的股权收益权。

担保措施：

第一担保方：碧海建投
      毕节市开源建设投资（集团）有限公司前身为毕节市开源建设投资有限公司，是由贵州省毕节市人民政府（原毕节地区行政公署）出资组建的国有独资公司。
      2014-2017年3月，开源集团合并总资产分别为1,967,999.14万元、2,811,403.74万元、3,713,820.26万元和3,848,826.32万元，总资产规模持续上升，三年复合增长率达到37.37%。其中流动资产占比较大，近三年及2017年3月分别占比为97.82%、97.67%、97.47%和97.57%，非流动资产占比均不足5%。
      截至2016年12月31日，开源集团总资产为3,713,820.26万元，主要包括货币资金、应收账款、预付款项、其他应收款和存货等。公司总资产规模较大，流动性较强。