中江信托-金鹤432号遵义播州国投集合资金信托计划︱信托产品-信托易

测评报告
产品资料

风险评分：

6.47分

说明：评分范围为0-10分，评分越高，表示风险越低。大多数固定收益信托/基金资管产品的风险测评评分为5-8分。10分并不表示没有风险，只表示风险很低。

风险评级：

风险中等

说明：风险评分>=8分，风险很低；风险评分>=7分，风险较低；风险评分>=6分，风险中等；风险评分>=5分，风险较高；风险评分<5分，风险很高。

风险点评：

        融资主体：融资主体的净资产较高，资产负债率较低。融资主体评分为8.31分，实力很强。
        还款来源：第1还款来源为经营性收入，还款方年销售收入较低，年利润适中。还款来源评分为3.78分，还款来源有较大的不确定性。
        担保措施：第1家担保方为与融资主体及其母公司、实际控制人没有关联关系的公司，担保方净资产适中，资产负债率较低。担保措施的评分为6.57分，担保措施比较不错。
        综合来看，该产品的最终风险评分为6.47分，风险评级为风险适中。

风险调整后的收益评分：

<300万：7.47 分； >=300万：6.97分

说明：评分范围为0-10分，评分越高，表示风险调整后的收益越高。大多数固定收益信托/基金资管产品风险调整后的收益评分为5-8分。当评分为“0”时，代表的值为小于等于0的整个区间，当得分为“10”时，代表的值为大于等于10的整个区间。

投资建议：

该产品风险评分为6.47，风险适中，适合风险偏好中等的投资者。100-300万的份额经风险调整后的收益评分为7.47，收益较高，值得购买；300万及以上的份额经风险调整后的收益评分为6.97，收益较高，值得购买。

融资主体信息：

融资方：国投公司
      遵义市播州区国有资产投资经营（集团）有限责任公司为国有独资有限责任公司，统一社会信用代码为91520321722129746U，是由遵义县人民政府于2001年6月1日出资成立的国有独资有限责任公司，初始注册资本为人民币4320.00万元。截至2016年6月底，公司注册资本和实收资本均为人民币100000.00万元，遵义市播州区人民政府持有公司100%的股权，是公司的实际控制人。
      近年来公司资产总额增长较快，资产以流动资产为主，最近三年来的流动比率和速动比率都有显著增长，处于较高水平，体现着很强的短期偿债能力。从长期偿债能力来看，2014年―2016年末，公司资产负债率分别为27.13%、33.60%、43.47%，虽然存在一定增长，但整体仍处于较低水平，体现着较好的长期偿债能力。
      对于所有者权益，近年来公司所有者权益较为稳定，其中资本公积占比较大，主要系遵义市播州区人民政府向公司无偿划拨土地使用权所致。2014年―2016年末，公司所有者权益分别为87.89亿元、89.75亿元和91.41亿元，较为稳定。2014年―2016年末，公司实收资本均为10.00亿元，资本公积在2014年、2015年均为75.44亿元，2016年为75.45亿元。未分配利润分别为2.15亿元、3.81亿元和5.16亿元，为公司往年经营活动产生的净利润累积。

还款来源：

资金投向:
      用于向融资人发放流动资金贷款。
第一还款来源：融资方经营收入
      在盈利能力上，公司近年来营业收入增长较快，2014年―2016年公司的营业收入分别为4.10亿元、5.85亿元和7.4亿元，利润总额分别为1.63亿元、1.83亿元和1.62亿元，公司获得的政府财政补贴收入分别为1.69亿元、2.06亿元和3.06亿元，占利润总额的比重分别为103.81%、112.29%和188.89%，公司利润对政府财政补贴的依赖程度很大，盈利能力虽然相对有限，但也保持着平稳发展的良好趋势。
项目地简介
      遵义市是贵州省下辖重要地级市，国家历史文化名城，是著名的“红色之都”和“茅台酒”的故乡。2016 年遵义市全年完成GDP总量 2404 亿元，财政总收入 480亿元，经济总量仅次于贵阳，相当于2.4个黔南州，3.4个安顺市！
      播州区原为贵州省遵义县，地处贵州省北部，遵义市西南部，属于国家战略下的黔中经济区和黔北经济协作区核心区域。遵义县1958年并入遵义市，2016年3月，国务院批准撤销遵义县设立播州区，全区土地总面积2,487.63平方公里。区内基础设施完善，公路、铁路四通八达，遵南大道、海尔大道把县城与市区相连，川黔铁路、210国道、326国道和贵遵高速公路，杭瑞高速、遵赤高速横贯东西南北。
      2016年，播州区实现地区生产总值273.74亿元，公共财政预算收入16.75亿元，税收收入在公共预算收入中占比超过70%，较高的税收占比使得播州区的公共财政预算收入具有一定的稳定性。

抵质押措施：

无抵押措施。
无质押措施。

担保措施：

第一担保方：遵义市播州区城市建设投资经营有限公司
      遵义市播州区城市建设投资经营有限公司成立于2000年9月12日，注册资本为161570.83万元，由遵义市道路桥梁工程有限责任公司全资持股，统一社会信用代码为9152032171435568XB，企业法人为方祖发，住所为贵州省遵义市播州区桂花社区遵南大道589号。
      该公司为2A发债主体。2017年6月13日，中诚信国际信用评级有限责任公司出具信用评级报告（信评委函字【2016】0514D号），在报告中将遵义市播州区城市建设投资经营有限公司的信用等级定位AA，评级展望为稳定。
      截至2016年末，公司总资产236.64亿元，所有者权益合计155.41亿元，资产负债率为34.33%；2016年，公司实现营业总收入10.96亿元，净利润3.56亿元，收入规模较上年实现大幅增长。公司的业务板块设计工程建设、房地产销售等，其收入主要为工程建设收入，2016年公司工程建设收入占营业总收入的99.11%。2016年公司的经营活动净现金流为-10.05亿元。
      在资本结构上，随着政府持续的资产注入，公司资产规模呈快速增长趋势，2014~2016年末，公司资产总额分别为60.04亿元、102.97亿元和236.64亿元，其中2016年末资产总额较2015年末增长了129.81%，增幅明显。资产构成方面，公司资产以流动资产为主，2014~2016年，公司流动资产分别为55.75亿元、98.68亿元和209.09亿元，占当期资产总额的比重分别为92.85%、95.83%和88.36%。