长安资产-黔中安顺5号专项资产管理计划︱信托产品-信托易

测评报告
产品资料

风险评分：

7.41分

说明：评分范围为0-10分，评分越高，表示风险越低。大多数固定收益信托/基金资管产品的风险测评评分为5-8分。10分并不表示没有风险，只表示风险很低。

风险评级：

风险较低

说明：风险评分>=8分，风险很低；风险评分>=7分，风险较低；风险评分>=6分，风险中等；风险评分>=5分，风险较高；风险评分<5分，风险很高。

风险点评：

        融资主体：融资主体的净资产适中，资产负债率较低。融资主体评分为7.41分，实力较强。
        还款来源：第1还款来源为应收账款，应收账款金额比较充足，债务方为地方政府，当地政府一般预算财政收入一般。第2还款来源为经营性收入，还款方年销售收入较低，年利润适中。还款来源评分为7.54分，还款来源比较有保障。
        担保措施：第1家担保方为与融资主体及其母公司、实际控制人没有关联关系的公司，担保方净资产较高，资产负债率适中。担保措施的评分为6.19分，担保措施比较不错。
        考虑到政府的隐性担保，综合来看，该产品的最终风险评分为7.41分，风险评级为风险较低。

风险调整后的收益评分：

<300万：7.51 分； >=300万：7.21分

说明：评分范围为0-10分，评分越高，表示风险调整后的收益越高。大多数固定收益信托/基金资管产品风险调整后的收益评分为5-8分。当评分为“0”时，代表的值为小于等于0的整个区间，当得分为“10”时，代表的值为大于等于10的整个区间。

投资建议：

该产品风险评分为7.41，风险较低，适合风险偏好较低的投资者。100-300万的份额经风险调整后的收益评分为7.51，收益较高，值得购买；300万及以上的份额经风险调整后的收益评分为7.21，收益较高，值得购买。

融资主体信息：

融资方：黄铺开投
      安顺黄铺物流园区开发投资有限公司于2015年2月12日注册成立。属于政府引导、独立核算，自主经营、自负盈亏，市场运作、滚动发展的市属国有企业。属安顺市人民政府管辖的国有企业,承担安顺市黄桶―幺铺物流园区开发建设的运作。
      截至2016年12月31日，公司资产总额为61.06亿元。流动资产在公司总资产中占比较大，占到总资产的96.28%。主要为其他应收款16.01亿元和存货22.07亿元。非流动资产为2.27亿元，主要是无形资产。2016年，公司总负债为22.02亿元。其中流动负债合计5.53亿元，非流动负债16.49亿元，非流动负债占比较大。
      2016年，公司营业收入为7.03亿元，营业收入大幅上升。主要是为工程施工收入。同期，公司期间费用为0.18亿元，主要为管理费用，总体规模很小。2016年，公司利润总额为1.65亿元，净利润为1.23亿元。公司资产负债情况保持在合理水平，财务情况比较稳定，到期负债均已按时偿还，无不良信贷记录。公司作为安顺黄桶―幺铺物流园区开发建设的运作层和载体，属于安顺市人民政府管辖的国有企业,承担安顺市黄桶―幺铺物流园区开发建设的运作。基于对安顺黄桶―幺铺物流园区的区位优势、地方政府对公司各项支持以及公司自身经营和财务风险的综合判断，公司未来发展前景很大，综合实力也在不断上升。

还款来源：

资金投向:
      资金用于受让融资方因代建黄铺物流园幺铺片区公路港建设项目而合法享有的项目收益权。
第一还款来源：标的项目收入及融资方收入
项目介绍：标的概况
项目名称：安顺黄桶幺铺物流园区幺铺片区公路港建设项目
项目地点：安顺黄桶幺铺物流园区幺铺片区
      幺铺片区公路港的项目建设，有利于安顺市黄桶-幺铺产业物流园区的物流产业开发功能的发挥，将促进物代物流与物流产业的培育和发展，必将产生新的经济增长点，为安顺市经济的可持续发展提供新的环境。黄幺片区公路港项目符合《安顺国民经济和社会发展第十二个五年规划纲要》的方针政策，是国发 2 号文件和黔党发 15 号文件明确提出的作为黔中经济区核心区的重大项目，对推动安顺经济社会发展具有巨大的辐射带动作用。收入预测
1、租金收入
      租金收入主要由物流仓库用房 200000 平方米、货物加工用房 50000 平方米、物流商贸中心大楼 30000 平方米、食堂宿舍综合楼 5000 平方米等房屋及露天堆场、停车场等的租金组成，运营期出租率第 1 年预计达到 70%，第 2 年预计达到 75%，第 3 年预计达到80%，第 4 年预计达到 90%，第 5 年预计达到 100%；达到正常出租率后每 3 年租金上涨5%预计。
      租金分别是：物流仓库按 15 元/平方米・月；货物加工用房按 15 元/平方米・月；物流商贸中心大楼按照 35 元/平方米・月；食堂、宿舍综合楼按照 10 元/平方米・月；露天堆场 8 元 /平方米・月。第一年租金收入为 8256 万元。
2、装卸费收入。项目的经营收入主要输装卸费，装卸费主要按市场分析中预测到 2020 年项目每年吞吐量 450 万吨，本项目装卸费为 40 元/吨预估。第一年装卸费收入为 18000 万元。运营期吞吐量按第 1 年预计达到吞吐量的 70%，第 2 年预计达吞吐量的到 75%，第 3年预计达到吞吐量的 80%，第 4 年预计达到吞吐量的 90%，第 5 年预计达到正常吞吐量。达到正常吞吐量后，每 3 年预估上涨 5%，相对装卸费成本也上涨 5%。
3、销售收入
      物流仓库用房、货物加工用房均计划安排部分房屋进行销售，销售期按照建成后的三年时间考虑,其中物流仓库用房销售 150000 平方米, 货物加工用房销售 100000 平方米,假设建设的物流仓库用房、货物加工用房全部按计划建设完成，销售按照第一年销售 100000平方米，第二年销售 100000 平方米，销售按照第三年销售 50000 平方米，且销售资金均在销售当年入账，平均销售单价按照 3000 元/平方米；第一年、第二年、第三年销售收入分别为 30000 万元、30000 万元、15000 万元。
第二还款来源：安顺市住建局对应收账款的回款
      融资方提供因代建项目所形成的5亿元应收账款质押并办理公示登记。
区域经济和财政实力
      安顺是贵州省下辖的地级市，位于贵州省中西部，距贵州省省会贵阳 90 公里。地处长江水系乌江流域和珠江水系北盘江流域的分水岭地带，是世界上典型的喀斯特地貌集中地区；东邻省会贵阳市和黔南布依族苗族自治州，西靠六盘水市，南连黔西南布依族苗族自治州，北接毕节市。东西宽 133 公里，南北长 142 公里，总面积 9264 平方公里。
      近年来安顺市经济保持较快增长，固定资产投资对经济增长贡献较大，经济实力较强。 2014 年～2016 年，安顺市分别实现地区生产总值 520.06 亿元、625.41 亿元和 701.35亿元，按可比价格计算，同比分别增长 14.8%、13.6%和 12.4%，2016年实现公共财政收入70.3亿元。

抵质押措施：

应收账款质押：
融资方提供因建设黄铺物流园幺铺片区公路港项目已经形成的对安顺市住建局 5 亿元应收账款质押给我司。

担保措施：

第一担保方：安顺国资
安顺国资前身为安顺地区行署国有资产投资营运有限公司，成立于1997年12月，注册资金360000万元，由安顺市人民政府100%控股，为国有独资企业。截至2016年12月，公司总资产404.28亿元，总负债210.51亿元，所有者权益193.77亿元，资产负债率为52.07%，公司实现营业收入31.35 亿元，净利润2.91亿元。
安顺国资作为安顺市最主要的市级国有资产运营主体，在资产划拨、财政补贴等方面能够得到政府的大力支持。近三年来公司资产规模稳步增长，整体财务状况较好，综合实力较强。同时，作为AA级发债主体，安顺国资自身信用状况良好，融资渠道通畅，因此具有较强的代偿能力。