中电投先融-从江系列资产管理计划︱信托产品-信托易

测评报告
产品资料

风险评分：

6.94分

说明：评分范围为0-10分，评分越高，表示风险越低。大多数固定收益信托/基金资管产品的风险测评评分为5-8分。10分并不表示没有风险，只表示风险很低。

风险评级：

风险中等

说明：风险评分>=8分，风险很低；风险评分>=7分，风险较低；风险评分>=6分，风险中等；风险评分>=5分，风险较高；风险评分<5分，风险很高。

风险点评：

        融资主体：融资主体的净资产较低，资产负债率很低。融资主体评分为5.41分，实力一般。
        还款来源：第1还款来源为应收账款，应收账款金额比较充足，债务方为地方政府，当地政府一般预算财政收入较低。第2还款来源为经营性收入，还款方年销售收入较低，年利润适中。还款来源评分为4.36分，还款来源有较大的不确定性。
        担保措施：第1家担保方为与融资主体及其母公司、实际控制人没有关联关系的公司，担保方净资产较高，资产负债率较低。担保措施的评分为6.56分，担保措施比较不错。
        考虑到政府的隐性担保，综合来看，该产品的最终风险评分为6.94分，风险评级为风险适中。

风险调整后的收益评分：

<300万：7.04 分； >=300万：6.74分

说明：评分范围为0-10分，评分越高，表示风险调整后的收益越高。大多数固定收益信托/基金资管产品风险调整后的收益评分为5-8分。当评分为“0”时，代表的值为小于等于0的整个区间，当得分为“10”时，代表的值为大于等于10的整个区间。

投资建议：

该产品风险评分为6.94，风险适中，适合风险偏好中等的投资者。100-300万的份额经风险调整后的收益评分为7.04，收益较高，值得购买；300万及以上的份额经风险调整后的收益评分为6.74，收益较高，值得购买。

融资主体信息：

融资方：从江城投
从江县城镇投资开发有限责任公司，成立于2011 年4 月18 日，目前是黔东南凯宏资产运营有限责任公司100%控股的全资子公司，目前注册资本为人民币1 亿元，是负责黔东南苗族侗族自治州从江县县域内城乡开发建设项目的建设主体。
截至2016 年5 月末，公司总资产12.32 亿元，净资产9.97 亿元，负债率19.07%，负债率极低，短期偿债能力强。

还款来源：

资金投向: 用于补充融资人的流动资金。
第一还款来源：从江财政对应收账款的回款
区域优势：
黔东南州地区经济发展速度较快，经济实力较强。2013年～2015年，黔东南州地区生产总值分别为585.64 亿元、701.71亿元和811.55亿元，同比分别增长16.1%、14.4%和13.1%。2013年～2015年，黔东南州一般公共预算收入分别为85.99亿元、92.63亿元和103.96亿元，年均复合增长率为10.0%，增长较快。
从江县，隶属位黔东南苗族侗族自治州。于贵州省东南部，与广西壮族自治区接壤，东接广西三江侗族自治县，南邻广西融水苗族自治县和环江毛南族自治县，西连荔波、榕江两县，北靠黎平县，居都柳江中游，距省会贵阳450千米，距州府凯里252千米，距广西柳州280千米，桂林286千米，北海港600公里。从江县2016年一般预算收入4.68亿元，可支配财力27.27亿，足以偿还本次融资本息。
第二还款来源：融资方经营收入

抵质押措施：

应收账款质押： 融资人以其合法拥有的对从江县人民政府享有的金额人民币446,639,850.00元的应收账款进行质押；

担保措施：

第一担保方：黔东南州凯宏资产运营有限责任公司
      黔东南州凯宏资产运营有限责任公司，实际控制人为黔东南州政府，是黔东南州城市建设和国有资产运营主体。公司成立于2005 年12月26 日，目前注册资本为人民币3 亿元。
      截至2016 年9 月，公司总资产308.4 亿，负债140.73 亿，负债率45.63%，负债率较低。2015 年营业总收入17.65 亿，净利润4.52 亿，盈利能力较强。
      凯宏资产目前正在发行2016 年养老产业专项债券，规模14 亿元，期限10年期，已经国家发展和改革委员会发改企业债券[2016]【134】号文件核准公开发行。经东方金诚国际信用评估有限公司于2016 年9月6 日出具的评级报告，凯宏资产的主体长期信用等级为AA，评级展望为稳定，本期债券的信用等级为AA。