西藏同信证券-同心237江苏淮阴集合资产管理计划︱信托产品-信托易

测评报告
产品资料

风险评分：

6.04分

说明：评分范围为0-10分，评分越高，表示风险越低。大多数固定收益信托/基金资管产品的风险测评评分为5-8分。10分并不表示没有风险，只表示风险很低。

风险评级：

风险中等

说明：风险评分>=8分，风险很低；风险评分>=7分，风险较低；风险评分>=6分，风险中等；风险评分>=5分，风险较高；风险评分<5分，风险很高。

风险点评：

        融资主体：融资主体的净资产一般，资产负债率较高。融资主体评分为4.71分，实力较弱。
        还款来源：第1还款来源为应收账款，应收账款金额比较充足，债务方为地方政府，当地政府一般预算财政收入较低。第2还款来源为经营性收入，还款方年销售收入较低，年利润适中。还款来源评分为6.49分，还款来源有一定保障。
        担保措施：第1家担保方为与融资主体及其母公司、实际控制人没有关联关系的公司，担保方净资产较低，资产负债率很低。担保措施的评分为4.44分，担保措施比较不足。
        考虑到政府的隐性担保，综合来看，该产品的最终风险评分为6.04分，风险评级为风险适中。

风险调整后的收益评分：

<300万：4.04 分； >=300万：3.84分

说明：评分范围为0-10分，评分越高，表示风险调整后的收益越高。大多数固定收益信托/基金资管产品风险调整后的收益评分为5-8分。当评分为“0”时，代表的值为小于等于0的整个区间，当得分为“10”时，代表的值为大于等于10的整个区间。

投资建议：

该产品风险评分为6.04，风险适中，适合风险偏好中等的投资者。100-300万的份额经风险调整后的收益评分为4.04，收益适中，可以购买；300万及以上的份额经风险调整后的收益评分为3.84，收益较低，对收益要求不高者可以购买。

融资主体信息：

融资方：淮阴城资
      淮阴城资成立于2002年11月，注册资本10.1亿元，是淮阴区重要的基础设施建设主体和融资平台。公司唯一股东是淮安市水利资产经营有限公司。淮安市水利资产经营有限公司持有公司100%的股权，系融资方唯一股东。淮安水利资产是有淮安国资委全资持有的国有公司，大公国际评级AA+。作为淮阴区基础设施建设主体和融资平台，淮阴区政府给予淮阴城资大力支持，公司以土地拆建整理为主要收入来源。淮阴城资自 2002 年公司成立以来，以规划为龙头，以市场为载体，以土地资源经营为根本，以打造宜居城市为抓手，盘活存量，挖掘潜力，发挥效益，聚集资金，为淮阴区城市基础设施建设和工业园区建设大量投资道路、桥梁、公园、绿化等大型城市公共事业工程，推动旧城改造工作，改善城区面貌，取得了显著的社会效益和经济效益。
      2012-2015年上半年度公司合并总资产规模分别为61.33亿元、68.03亿元、125.36亿元和136.79亿元，年复合增长率30.66%，2013-2015 年上半年度融资人资产负债率分别为51.7%，68.69%，70.85%，流动比率分别为 2.87、2.48 和 2.26，速动比率分别为 1、1.36 和 1.22。根据东方金诚出具的信用评级报告，淮阴城资主体信用等级为AA。
      综合来看，淮阴城资实力较强，近年总资产增长较快，资产负债率处于合理水平。
      截止 2015 年 6 月 30 日，公司无涉诉情况。经人民银行企业征信系统查询，截至 2015 年 8 月 5 日，公司无不良信用记录。

还款来源：

资金投向:
      募集资金通过信托计划受让淮安市淮阴区城市资产经营有限公司（信用等级AA；以下简称“淮阴资”），因代建孙大泓西地块新型城镇化建设改造项目（以下简称“孙大泓西项目” ）而对淮阴区人民政府享有的7亿元应收账款。最终资金用于辉煌家园限价房建设工程项目的建设。
第一还款来源：淮阴区政府对应收账款的回款
淮阴区情况介绍
      淮阴区，是江苏省淮安市下辖区，原称江苏省淮阴县。淮阴区位于江苏省北部平原的腹地，因古代县域在淮河南岸（水之南为阴）而得名。2001年江苏省行政区划调整，淮阴县更名为淮安市淮阴区。淮阴区西南濒临的洪泽湖，东与涟水县、淮安区接壤，北隔六塘河与沭阳县相望，西与泗阳县相连，中间半环抱淮安市清河区和淮安市清浦区。
      2014年淮阴区实现地区生产总值 351.9 亿元，增长 11.1%；财政收入49.52亿元，其中一般公共预算收入39.2 亿元，税收收入33.22亿元；城乡居民人均可支配收入分别达到 24039 元和 11215 元，同口径增长9.8%和 11.7%。近年来淮阴区一般预算收入、可用财力均逐年增长。
      截至2014 年12 月末，淮阴区地方政府债务余额为39.90 亿元，根据2014 年底淮阴区政府可支配收入（66.99亿元）计算，地方债务率为59.56%。
      总体来看，近年来淮阴区财政收入不断增加，上级政府对淮安区财政的支持力度较大，财政实力较强。淮阴区财政偿债还能力较强。
第二还款来源：淮阴城资的综合性收入
      淮阴城资的综合性收入构成本项目的第二还款来源。淮阴城资 2013-2015 年上半年度的总资产分别为68.03亿元、 125.36 亿元和 136.79 亿元，公司资产增长速度较快，营业收入分别为 5.56 亿元、 5.38 亿元和 2.84 亿元，营业收入较为稳定。

抵质押措施：

7亿元应收账款质押

担保措施：

第一家担保方：淮安园兴
淮安园兴投资有限公司成立于 2006 年 2 月，注册资本 2.7亿，公司的唯一股东是淮安市水利资产经营有限公司，为江苏省淮安高新技术产业开发区管委会（下称淮安高新区管委会）下属事业单位。公司经营范围包括：实业投资，物业管理，土地整理及开发，资产管理、经营，钢结构安装工程，房屋建筑等。
截至2015年8月31日，淮安园兴总资产规模已经达到39亿元，其中流动资产37.39亿元。另外，2015年12 月31日的资产负债率为24.09%，流动比率和速动比率分别为2.99和3.80。整体负债水平并不高，长短期偿债能力较强。