国泰元鑫-兴义信恒专项资产管理计划︱信托产品-信托易

测评报告
产品资料

风险评分：

6.9分

说明：评分范围为0-10分，评分越高，表示风险越低。大多数固定收益信托/基金资管产品的风险测评评分为5-8分。10分并不表示没有风险，只表示风险很低。

风险评级：

风险中等

说明：风险评分>=8分，风险很低；风险评分>=7分，风险较低；风险评分>=6分，风险中等；风险评分>=5分，风险较高；风险评分<5分，风险很高。

风险点评：

        融资主体：融资主体的净资产适中，资产负债率较低。融资主体评分为7.92分，实力较强。
        还款来源：第1还款来源为应收账款，应收账款金额比较充足，债务方为地方政府，当地政府一般预算财政收入较低。第2还款来源为经营性收入，还款方年销售收入较低，年利润较高。还款来源评分为7.63分，还款来源比较有保障。
        担保措施：第1家担保方为与融资主体及其母公司、实际控制人没有关联关系的公司，担保方净资产较低，资产负债率很高。担保措施的评分为2.54分，担保措施比较不足。
        考虑到政府的隐性担保，综合来看，该产品的最终风险评分为6.9分，风险评级为风险适中。

风险调整后的收益评分：

<300万：5.9 分； >=300万：5.6分

说明：评分范围为0-10分，评分越高，表示风险调整后的收益越高。大多数固定收益信托/基金资管产品风险调整后的收益评分为5-8分。当评分为“0”时，代表的值为小于等于0的整个区间，当得分为“10”时，代表的值为大于等于10的整个区间。

投资建议：

该产品风险评分为6.9，风险适中，适合风险偏好中等的投资者。100-300万的份额经风险调整后的收益评分为5.9，收益适中，可以购买；300万及以上的份额经风险调整后的收益评分为5.6，收益适中，可以购买。

融资主体信息：

融资方：信恒城投
      兴义市信恒城市建设投资有限公司是由兴义市基本建设投资管理中心出资设立的集融资、投资、建设、经营管理为一体的国有独资公司。兴义市基本建设投资管理中心是一家正科级事业单位。信恒城投主要以资本运营为主，着重盘活国有存量资产，开发城市资源，重点投资城市基础设施和农业工业领域，是兴义市经营城市的重要载体，具有较强的政府职能性质，受到地方政府和有关部门的大力支持，在兴义地区有较强的竞争优势。
      截至2014年12月31日，公司资产总额1，238，697.48万元，公司负债513，598.18万元，资产负债率为41.46%。2014年度实现主营业收入88，636.05万元，净利润28，747.68万元人民币。截至2015年1月23日，信恒城投无欠息和不良信贷情况。
      信恒城投于2015年发行7年期10亿元企业债，联合资信评估有限公司通过对兴义市信恒城市建设投资有限公司及其发行的2015年公司债券的信用状况进行综合分析和评估，确定信恒城投长期信用等级为AA，其公司债券的信用等级为AA。

还款来源：

资金投向:
      本资产管理计划通过受让融资人兴义市信恒城市建设投资有限公司对兴义市人民政府的应收账款债权的方式，向融资人提供融资资金，用于其项目建设投入。
第一还款来源：兴义市人民政府对5.46亿元应收账款的回款
应收账款情况
      本次受让兴义市信恒城市建设投资有限公司对兴义市人民政府因代建兴义市兴丰大道、东南环线支线、机场南路、东南环线项目而产生的5.46亿元应收账款债权，对本金的覆盖率为1.7倍。
兴义市简介
      兴义市地处滇、桂、黔三省（区）结合部，是黔西南布依族苗族自治州首府，东与本省安龙县接壤，南与广西百色市的西林、隆林两县隔江相望，西与云南省曲靖市的罗平、富源两县毗邻，北与本省兴仁县，普安县和六盘水市盘县连接，南盘江横贯市境，历史上就是三省毗邻地区的商业集散地和通衢要塞。
      2014年末，全市年末常住总人口78.86万人；根据中国社会科学院财经战略研究院、社会科学文献出版社日前对外发布的《中国县域经济发展报告2015》，兴义市在“全国县域经济综合竞争力及分项竞争力排名” 中位列96，在“全国县域经济发展潜力及分项指数排名”中位列46。
      2014年全市实现地区生产总值282.83亿元，比上年增长16.1%。近年来，兴义市经济迎来较快发展，财政收入也大幅度增加、财政实力逐步增强。2014年全口径地方财力实现294.11亿元，比上年增长 15.64%；其中公共财政收入94.50亿元，同比增长16.12%，一般预算收入30.58亿元，较上年增长11.93%，全年完成各项地方税收收入22.89亿元，增长36.10%，地方税收收入占地方财政一般预算收入的比重为74.87%。
      2014年底兴义市政府债务率（仅考虑直接负债）为52.46%，低于国际通行的90-150%的标准。考虑或有负债的债务率也仅为55.00%，低于国际通行的90-150%的标准，说明兴义市政府较少使用债务杠杆融资，风险敞口很小，对于其债权人而言债权获清偿的保障程度非常大。

抵质押措施：

国泰元鑫作为资管计划的管理人受让兴义市信恒城市建设投资有限公司对兴义市人民政府享有的5.46亿元应收账款。

担保措施：

第一家担保方：博大建投
兴义市博大基本建设投资有限责任公司由AA级发债主体黔西南州宏升资本营运公司独资出资设立，经营范围主要包括经政府授权管理基本建设资金、监督管理国有资产运作、从事对新老城区土地、城市基础设施及水利、交通及其它基础设施建设的非金融性投资、工程管理服务等，在当地收到政府的大力支持，各项业务具有良好的发展前景。
自公司成立以来，公司经营规模和经营实力不断壮大。截至2014年12月31日，博大建投资产总计为 117.41亿元，负债合计为89.12亿万元，资产负债率为75.91%。公司资产规模较大，资产负债率稳健，未来盈利能力较强。在本计划期限内，兴义市博大基本建设投资有限责任公司经营和财务状况发生重大转变的可能性极低，具有较强的对外担保能力。