中信信诚-四川金堂应收账款投资专项资产管理计划︱信托产品-信托易

测评报告
产品资料

风险评分：

6.79分

说明：评分范围为0-10分，评分越高，表示风险越低。大多数固定收益信托/基金资管产品的风险测评评分为5-8分。10分并不表示没有风险，只表示风险很低。

风险评级：

风险中等

说明：风险评分>=8分，风险很低；风险评分>=7分，风险较低；风险评分>=6分，风险中等；风险评分>=5分，风险较高；风险评分<5分，风险很高。

风险点评：

        融资主体：融资主体的净资产一般，资产负债率适中。融资主体评分为5.69分，实力一般。
        还款来源：第1还款来源为BT项目回购承诺，回购款金额非常充足，回购方为地方政府，当地政府一般预算财政收入较低。第2还款来源为经营性收入，还款方年销售收入较低，年利润一般。还款来源评分为5.13分，还款来源存在一定的不确定性。
        抵质押措施：第1抵押物为土地，抵押物金额为6.65亿元，抵押物所在地为其他地区的县或县级市城区，地理位置不太好。抵质押措施的评分为7.18分，抵质押物比较充足。
        担保措施：第1家担保方为与融资主体及其母公司、实际控制人没有关联关系的公司，担保方净资产一般，资产负债率较低。担保措施的评分为5.39分，担保措施稍显不足。
        考虑到政府的隐性担保，综合来看，该产品的最终风险评分为6.79分，风险评级为风险适中。

风险调整后的收益评分：

<300万：4.79 分； >=300万：4.59分

说明：评分范围为0-10分，评分越高，表示风险调整后的收益越高。大多数固定收益信托/基金资管产品风险调整后的收益评分为5-8分。当评分为“0”时，代表的值为小于等于0的整个区间，当得分为“10”时，代表的值为大于等于10的整个区间。

投资建议：

该产品风险评分为6.79，风险适中，适合风险偏好中等的投资者。100-300万的份额经风险调整后的收益评分为4.79，收益适中，可以购买；300万及以上的份额经风险调整后的收益评分为4.59，收益适中，可以购买。

融资主体信息：

融资方：花园水城
成都花园水城城乡建设投资有限责任公司是金堂县国有资产管理委员会全资设立的国有独资公司，承担着政府投融资平台和建设平台的功能。公司主要以资本运营为主，着重盘活国有存量资产，开发城市资源，重点投资城市基础设施和高新技术领域，是金堂县经营城市的重要载体。
公司资产规模呈逐年稳定上升，截至2015年9月末，公司总资产规模58亿元，负债规模34亿元，资产负债率59%。

还款来源：

资金投向:
      所募资金用来受让成都花园水城城乡建设投资有限责任公司（简称“花园水城”）对成都金堂县政府已形成的应收账款（简称“标的应收账款”），并最终用于金堂县三江镇天府花园北部安置房（简称“标的项目”或“天府花园安置房项目”）的开发建设；
       第一还款来源：四川金堂县人民政府支付给花园水城的标的项目的回购资金
四川金堂县（应收账款债务人）-金堂县介绍
      金堂县是“成都平原经济圈”内的重点发展县和成都市“特色产业发展区”。中河、毗河、北河穿城而过，有“天府花园水城”之美誉，被评为“全省县域经济发展先进县”，2013中国西部百强县排名第52名。县城距成都市中区28千米。2013年末，金堂县户籍总人口89.18万人。
      2014年，金堂县全县实现地区生产总值252.09亿元，增长10.3%，GDP总量位列三圈层第2位。2014年金堂县全县152户规模工业企业完成工业总产值150.01亿元，实现增加值42.87亿元，同比增长13.4%，高于全市1.2个百分点。
      2014年金堂县当年可支配收入53.18亿元，地方财政收入47.27亿元。其中一般预算收入为17.00亿元，占可支配收入的32%；基金预算收入6.02亿元，占可支配收入的11%；补助收入为23.92亿元，占可支配收入的45%
      总体看来，金堂县经济持续快速发展，经济实力在持续增强。
第二还款来源：都花园水城对应收账款的回购资金
      成都花园水城城乡建设投资有限责任公司是金堂县国有资产管理委员会全资设立的国有独资公司，承担着政府投融资平台和建设平台的功能。公司主要以资本运营为主，着重盘活国有存量资产，开发城市资源，重点投资城市基础设施和高新技术领域，是金堂县经营城市的重要载体。
      2014年全年公司实现营业收入2.6亿元，净利润为6,750万元。花园水城现金流入主要由经营活动产生，近两年经营活动现金流入较2012年有显著增长，营业收入收现质量良好。经营活动的现金流占比较大，投资活动的现金来源主要依靠自身营业收入。

抵质押措施：

第一抵押物：土地抵押物
      成都花园水城提供的国有土地使用权进行抵押担保，抵押土地为：赵镇国用（2015）第373号、三星国用（2015）第377号、三星国用（2015）第378号和三星国用（2015）第379号。宗地分别坐落于赵镇家珍村和三星镇天灯村，面积分别为66034.52平方米、72202.48平方米、84930.93平方米和109541.69平方米，共计33.3万平米。
      抵押土地均为成都花园水城城乡建设投资有限责任公司2015年通过“招、拍、挂”方式取得的出让用地，均为二类居住用地用地，其中商业兼容比例不大于15%。
      2013-2015年前述土地周边的土地出让较少，克尔瑞上可查询出让土地均价约为160万/亩，抵押物土地按150万/亩谨慎计算，该土地价值 6.65亿元，本计划抵押率不高于50%。
金堂县财政局将向花园水城出具《债务确认书》，对其因代建天府花园项目而对金堂县财政局享有的总计60,478.62万元的债权进行确认。

担保措施：

第一家担保方：四川成阿
四川成阿发展实业有限公司（下称“四川成阿”）成立于2009年5月25日，是经金堂县人民政府批准成立的国有独资公司，具有独立法人资格。
截止2014年底四川成阿总资产达到101亿元，同比增长12.9%，负债率49%，公司资产负债率适中。公司资产构成以流动资产为主，存货主要系政府注入的土地66亿元和代建开发成本12亿元，占资产总额77%。