安信乾盛-青州宏源1号专项资产管理计划︱信托产品-信托易

测评报告
产品资料

风险评分：

7.38分

说明：评分范围为0-10分，评分越高，表示风险越低。大多数固定收益信托/基金资管产品的风险测评评分为5-8分。10分并不表示没有风险，只表示风险很低。

风险评级：

风险较低

说明：风险评分>=8分，风险很低；风险评分>=7分，风险较低；风险评分>=6分，风险中等；风险评分>=5分，风险较高；风险评分<5分，风险很高。

风险点评：

        融资主体：融资主体的净资产很高，资产负债率较低。融资主体评分为9分，实力很强。
        还款来源：第1还款来源为经营性收入，还款方年销售收入较低，年利润适中。还款来源评分为3.46分，还款来源有较大的不确定性。
        抵质押措施：第1质押物为应收账款，质押物金额为2.7亿元。债务方为地方政府融资平台，当地政府一般预算财政收入较低。        担保措施：第1家担保方为与融资主体及其母公司、实际控制人没有关联关系的公司，担保方净资产较高，资产负债率很低。担保措施的评分为7.31分，担保措施比较强大。
        考虑到政府的隐性担保，综合来看，该产品的最终风险评分为7.38分，风险评级为风险较低。

风险调整后的收益评分：

<300万：5.88 分； >=300万：5.88分

说明：评分范围为0-10分，评分越高，表示风险调整后的收益越高。大多数固定收益信托/基金资管产品风险调整后的收益评分为5-8分。当评分为“0”时，代表的值为小于等于0的整个区间，当得分为“10”时，代表的值为大于等于10的整个区间。

投资建议：

该产品风险评分为7.38，风险较低，适合风险偏好较低的投资者。100-300万的份额经风险调整后的收益评分为5.88，收益适中，可以购买；300万及以上的份额经风险调整后的收益评分为5.88，收益适中，可以购买。

融资主体信息：

融资方：青州宏源
      青州宏源成立于2003年11月12日，注册资本11800万元，青州市基础设施建设资金管理中心全资子公司。公司作为青州市城市基础设施投资与建设的主体，被青州市政府授权作为青州市行使全市土地和其他城市国有资产统一经营管理的职能单位之一。青州宏源系公开发债企业，为AA级发债主体。
      截至2015年6月末，青州宏源总资产178.9亿元，总负债71.3亿元，所有者权益合计107.6亿元，资产负债率为39.85%，处于较低水平。
      青州宏源的主营业务收入在2012-2014年分别是：5.9亿元、6.5亿元、7.4亿元，公司主营收入稳定增长。基础设施建设项目政府回购收入仍是公司收入的主要来源，未来回购收入仍有保障。偿债指标方面，公司负债与所有者权益比率2012年-2014年分别是：0.47、0.31、0.60，虽有所上升，但总体仍维持在较好水平，所有者权益对负债的保障程度较高。因公司所建设项目的特征，公司可获得政府持续支持力度较大。同时公司负债中银行借款、应付债券占比较大，其中银行借款期限较长，企业债均附有分期偿付条款，有效减轻了公司未来的集中偿付压力。

还款来源：

资金投向:
      本计划项下委托财产全部且仅限投资于青州市宏源公有资产经营有限公司(以下简称“青州宏源”)对青州市人民政府的应收账款债权，运用于青州市南阳河综合治理二期工程的工程款支付及补充融资人的流动资金需求。
第一还款来源:融资方青州宏源经营性收入
      青州宏源为由青州市基础设施建设资金管理中心全资持有，其经营性收入是本项目的主要还款来源。青州宏源的主营业务收入在2012-2014年分别是：5.9亿元、6.5亿元、7.4亿元，公司主营收入稳定增长。基础设施建设项目政府回购收入仍是公司收入的主要来源，未来回购收入仍有保障。
青州市财政局安排的还款资金
      2014年青州市一般预算收入38.09亿，其中税收收入30.57亿，税收结构稳定。全年地方综合财力为87.79亿元，财政实力较强。

抵质押措施：

第一质押物:应收账款质押
2013年3月4日，青州宏源与青州市人民政府签署《青州市北阳河综合治理项目投资建议与转让回购（BT）协议》明确青州宏源对青州市人民政府的应收债款债权合计：1,913,102,600.00元。本资管计划“安信乾盛青州宏源1号专项资产管理计划”拟以不超过2亿元人民币受让上述项目中的2.7亿元应收款债权。本资管计划受让标的的原始权益人青州宏源及债务人青州市人民政府将按照《应收账款转让及回购协议》及相关协议的约定在本专项计划存续期内按每半年期对标的债权进行回购。

担保措施：

第一担保方:青州城投
      青州城投成立于2006年5月19日，注册资金人民币12000万元, 青州市基础设施建设投资管理中心全资子公司，属国有独资企业法人公司。公司基本职能：行使城市建设项目投资、开发、建设主体职能，负责全市基础设施建设资金的管理和使用、对城市建设用地进行开发整理和包装、代表政府经营和管理授权范围内的城市国有资产、筹集城市建设资等金。
      2015年6月末，青州城投总资产157.61亿，净资产122亿，资产负债率22.82%，资产负债率较低。总体而言，保证人财务结构合理，偿债能力较强。
      青州城投2012年-2014年主营收入分别是：12.1亿、12.9亿、12.3亿，公司的主营业收入稳定，且从2014年起在建项目规模大幅增加，可预见未来回购收入来源稳定。2015年上半年经营活动产生的净现金流1.41亿，营业收入7.2亿，净利润1.42亿，公司净利润高，盈利性较强。