爱建信托-青州宏源应收账款融资集合资金信托计划（21个月）︱信托产品-信托易

测评报告
产品资料

风险评分：

7.44分

说明：评分范围为0-10分，评分越高，表示风险越低。大多数固定收益信托/基金资管产品的风险测评评分为5-8分。10分并不表示没有风险，只表示风险很低。

风险评级：

风险较低

说明：风险评分>=8分，风险很低；风险评分>=7分，风险较低；风险评分>=6分，风险中等；风险评分>=5分，风险较高；风险评分<5分，风险很高。

风险点评：

        融资主体：融资主体的净资产较高，资产负债率很低。融资主体评分为9分，实力很强。
        还款来源：第1还款来源为应收账款，应收账款金额比较充足，债务方为地方政府，当地政府一般预算财政收入一般。还款来源评分为5.7分，还款来源存在一定的不确定性。
        担保措施：第1家担保方为与融资主体及其母公司、实际控制人没有关联关系的公司，担保方净资产适中，资产负债率很低。担保措施的评分为6.76分，担保措施比较不错。
        考虑到政府的隐性担保，综合来看，该产品的最终风险评分为7.44分，风险评级为风险较低。

风险调整后的收益评分：

<300万：6.94 分； >=300万：6.44分

说明：评分范围为0-10分，评分越高，表示风险调整后的收益越高。大多数固定收益信托/基金资管产品风险调整后的收益评分为5-8分。当评分为“0”时，代表的值为小于等于0的整个区间，当得分为“10”时，代表的值为大于等于10的整个区间。

投资建议：

该产品风险评分为7.44，风险较低，适合风险偏好较低的投资者。100-300万的份额经风险调整后的收益评分为6.94，收益较高，值得购买；300万及以上的份额经风险调整后的收益评分为6.44，收益较高，值得购买。

融资主体信息：

融资方：青州宏源
      青州市宏源是经青州市政府批准,于2003年11月成立的国有有限责任公司，由青州市基础设施建设资金管理中心100%控股，注册资本人民币1.18亿元。公司作为青州市国有资产及城市资源投资运营主体，业务范围包括公有资产的经营与管理、城市基础设施建设和经营以及国有土地的综合开发和利用。
      2011年、2012年和2013年，总资产分别为85.5亿元、103.9亿元和137亿元，资产规模不断增加，总负债分别为24.8亿元、33.3亿元和32.6亿元，资产负债率分别为29.01%、32.09%、23.81%，近三年资产负债率维持在30%上下，资产结构稳健。2011年、2012年和2013年的主营业收入分别为5.3亿元、5.9亿元、6.5亿元，净利润分别为2.5亿元、2.4亿元、2.3亿元。
      青州宏源作为山东省青州市城市基础设施建设的主要平台，得到了当地政府和金融机构的大力支持。公司于2014年5月发行公司债券10亿元，期限7年，经鹏元资信评估有限公司评估，债券评级AA，主体评级AA，信誉良好，长短期偿债能力良好，承接政府项目优质。

还款来源：

资金投向:
      受托人以信托资金受让青州宏源因建设青州市北阳河农田水利建设项目对青州市政府形成的应收账款409,992,736元，信托计划到期前青州宏源回购该应收账款。

   第一还款来源：青州市政府对4.5亿元应收账款的回购款
债务人：潍坊青州市简介
      青州市地处山东半岛中部，被列为山东半岛城市群副中心城市，2013年11月18日被国务院评为国家历史文化名城，2013年位列中国经济百强县第92位。
      青州市经济主要是以 “卡特彼勒山工”为龙头的机械制造业、以弘润石化为龙头石油化工业及以中联鲁宏水泥为龙头的冶炼建材业为“三大主导产业”。
      2013年，青州市实现GDP 504.3亿元，财政总收入71.22亿元，其中公共财政预算收入34.3亿元。
应收账款概况
      青州市宏源公有资产经营有限公司（以下简称“青州宏源”）是青州市主要的基础设施建设投资主体，主要经营模式为青州宏源为完成青州市政府和相关部门主导项目而承担政府指令性任务，政府和相关部门项目建设成本加上合理的回报率向借款人支付相关回购款项。
      根据青州宏源与青州市政府签订的《青州市北阳河农田水利建设项目投资建设与转让回购（BT）协议》约定，青州宏源负责北阳河农田水利建设项目建设，由青州市政府进行回购，回购款总金额为5.26亿元。本信托计划对应的标的应收账款即为青州宏源因建设青州市北阳河农田水利项目对青州市政府已形成的应收账款4.1亿元。
用款项目概况
      青州宏源拟将应收账款转让款用于青州市胶王路改建项目的建设。胶王路改建项目立项和证照齐全，该项目总投资约8.65亿元，青州宏源目前已投入约2.7亿元，满足《国务院关于调整固定资产投资项目资本金比例的通知》（国发〔2009〕27号）中最低资本金为20%的要求。该项目建设期为2年，2014年1月开工，预计2016年12月竣工验收。目前已完成路基土石方填方29万m3 ，挖方40万m3 ，路基路面排水9300m3 ，路侧绿化带面积61000m2 ，路灯225盏，路16.8万m2 ，建设大桥 1座，合计已完成总工程量约45%。

抵质押措施：

无抵押措施。
无质押措施。

担保措施：

第一担保人：青州城投简介
公司成立于2006年，注册资本1.2亿元，是青州市城市基础设施和公共设施建设项目投建主体。
截止2013年12月31日，公司总资产138.62亿元，净资产115.76亿元，资产负债16.49%；2013年1―12月，公司实现主营业务收入12.89亿元，净利润2.75亿元。