方正东亚-方兴134号榆林城投债权投资（一号）集合资金信托计划︱信托产品-信托易

测评报告
产品资料

风险评分：

6.53分

说明：评分范围为0-10分，评分越高，表示风险越低。大多数固定收益信托/基金资管产品的风险测评评分为5-8分。10分并不表示没有风险，只表示风险很低。

风险评级：

风险中等

说明：风险评分>=8分，风险很低；风险评分>=7分，风险较低；风险评分>=6分，风险中等；风险评分>=5分，风险较高；风险评分<5分，风险很高。

风险点评：

        融资主体：融资主体的净资产适中，资产负债率较高。融资主体评分为6.17分，实力中等。
        还款来源：第1还款来源为应收账款，应收账款金额比较充足，债务方为地方政府，当地政府一般预算财政收入适中。第2还款来源为经营性收入，还款方年销售收入较低，年利润适中。还款来源评分为7.79分，还款来源比较有保障。
        考虑到政府的隐性担保，综合来看，该产品的最终风险评分为6.53分，风险评级为风险适中。

风险调整后的收益评分：

<300万：5.63 分； >=300万：5.13分

说明：评分范围为0-10分，评分越高，表示风险调整后的收益越高。大多数固定收益信托/基金资管产品风险调整后的收益评分为5-8分。当评分为“0”时，代表的值为小于等于0的整个区间，当得分为“10”时，代表的值为大于等于10的整个区间。

投资建议：

该产品风险评分为6.53，风险适中，适合风险偏好中等的投资者。100-300万的份额经风险调整后的收益评分为5.63，收益适中，可以购买；300万及以上的份额经风险调整后的收益评分为5.13，收益适中，可以购买。

融资主体信息：

融资方：榆林城投
      榆林城投是榆林市政府直属的国有独资企业，出资人为榆林市国资委，公司注册资本8亿元人民币，截止2013年12月总资产达311亿元。
      资信状况良好榆林城投分别于2010年、2012年发行公司债券，经联合资信评级有限公司综合评定，发行人的主体信用等级为AA，“12榆林城投债”债券信用等级为AA+，评级稳定，企业资信状况良好，再融资能力强。
      2011-2013年榆林城投的总资产分别为200亿元、259亿元、311亿元，总资产规模较大，且保持逐年平稳增长，资产增加主要是榆林市政府近年大量划拨资产给企业。2011-2013年三年的资产负债率分别为50.74%、59.79%、63.65%，资产负债率水平一般。

还款来源：

资金投向:
      信托资金用于买断榆林市城市投资经营集团有限公司（或简称“榆林城投”）对榆林市政府合法拥有的6.8亿元债权。

第一还款来源：榆林市政府支付6.8亿元应收账款
      榆林市政府作为债务人承诺按照合同约定偿还债务，2011-2013年，榆林市地方政府财政总收入分别为666亿元、668亿元、677亿元。其中，2013年市本级公共财政预算收入114.4亿元，财政收入水平稳定，财政实力雄厚。2013年，榆林市政府债务余额分别86亿元，地方综合财力306亿元，负债率为28%，负债率较低，政府偿债能力较强。
第二还款来源：融资公司主营业务收入
      2011年-2013年营业收入分别为9.47亿元、5.39亿元、11.59亿元。 2012年营业收入有所下降主要是受宏观调控影响,建设项目有所减少导致，2013年受益于公司工程收入大幅度增加，榆林城投营业收入同比大幅度增长114.77%。预计2016年企业可实现营业收入15亿元，补充还款来源有保障。