中信信托-镇江城投应收账款流动化信托计划︱信托产品-信托易

测评报告
产品资料

风险评分：

7.05分

说明：评分范围为0-10分，评分越高，表示风险越低。大多数固定收益信托/基金资管产品的风险测评评分为5-8分。10分并不表示没有风险，只表示风险很低。

风险评级：

风险较低

说明：风险评分>=8分，风险很低；风险评分>=7分，风险较低；风险评分>=6分，风险中等；风险评分>=5分，风险较高；风险评分<5分，风险很高。

风险点评：

        融资主体：融资主体的净资产较高，资产负债率较低。融资主体评分为8.7分，实力很强。
        还款来源：第1还款来源为应收账款，应收账款金额比较充足，债务方为地方政府，当地政府一般预算财政收入较低。还款来源评分为5.51分，还款来源存在一定的不确定性。
        抵质押措施：第1抵押物为土地，抵押物金额为10.30亿元，抵押物所在地为珠三角、长三角、北京的县或县级市城区，地理位置比较一般。抵质押措施的评分为0.99分，抵质押物不够充足。
        担保措施：第1家担保方为与融资主体及其母公司、实际控制人没有关联关系的公司，担保方净资产适中，资产负债率较高。担保措施的评分为4.49分，担保措施比较不足。
        考虑到政府的隐性担保，综合来看，该产品的最终风险评分为7.05分，风险评级为风险较低。

风险调整后的收益评分：

<300万：6.05 分； >=300万：5.55分

说明：评分范围为0-10分，评分越高，表示风险调整后的收益越高。大多数固定收益信托/基金资管产品风险调整后的收益评分为5-8分。当评分为“0”时，代表的值为小于等于0的整个区间，当得分为“10”时，代表的值为大于等于10的整个区间。

投资建议：

该产品风险评分为7.05，风险较低，适合风险偏好较低的投资者。100-300万的份额经风险调整后的收益评分为6.05，收益较高，值得购买；300万及以上的份额经风险调整后的收益评分为5.55，收益适中，可以购买。

融资主体信息：

融资人：镇江城投简介
      公司成立于1994年，注册资本10亿元，唯一股东是镇江市人民政府国有资产监督管理委员会，是镇江市重大城市基础设施建设项目的投融资主体；2013年位列中国城投公司百强排名中位列第10名。
      截至2014年3月31日，公司总资产1041.49亿，净资产543.73亿元，资产负债率为47.79%；其中有息负债432.68亿元，有息资产负债率41.54%；2013年1-12月，主营业务收入5.15亿元，净利润2.19亿元。
      公司于2010年发行了10年期20亿元企业债（名称：10镇城投债，代码：1080166），票面利率为6.76%，2014年债券主体信用评级为AA。

还款来源：

资金投向:
      受让镇江城市建设产业集团有限公司（以下简称“镇江城投”）因建设财富广场建设项目、双井路棚户区改造项目和中华路旧城改造项目而对镇江市政府享有的210,200万元应收账款，资金用于江苏省镇江市西津渡-古渡文化旅游项目、西津渡-民国文化旅游项目和西津渡-商埠文化旅游项目的投资建设。
第一还款来源：镇江市政府对21.02亿元应收账款的回款
镇江市基本情况
      镇江是江苏省省辖市，南京都市圈核心层城市、位于江苏省中部，长江下游南岸。镇江全市总面积3848平方公里，人口311万人。镇江是长三角区位交通条件较好的城市之一，是长江与京杭大运河、上海经济圈和南京都市圈的交汇点，区位优势比较突出，水陆交通比较发达。
      2013年，镇江市地区生产总值2927亿元，可支配财政收入为302亿元，其中一般公共财政预算收入105亿元，其中，税收收入为77.6亿元，占一般预算收入的74%，税基稳定，是镇江市财政收入的稳定来源。此种收入结构由当地产业结构、经济发展水平决定，短期内发生较大调整的可能性低。本信托项目债务人镇江市人民政府，其未来年度财政收入是具有可增长的预期，以及未来现金流入是具有可持续性的。

抵质押措施：

第一抵押物：土地抵押
镇江城投以其持有的两宗土地（土地证号“镇国用（2010）第3120号、镇国用（2011）第6879号）提供抵押担保。
据中信信托资料显示，抵押土地总面积165,407.50平方米，评估值为10.30亿元，以本期借款3亿元计算，抵押率29.13%。

担保措施：

第一担保人：西津渡旅游简介
公司注册资金10亿元，是镇江城投的全资子公司，主要经营餐饮、旅游开发、景点保护、建设、维修等业务。
截止2014年6月30日，公司总资产97.9亿元，净资产47.0亿元，资产负债率51.90%；2014年1-6月，公司实现主营业务收入1.2亿元，净利润723.53万元。